记者丨朱治宣
剪辑丨蒋韵 林曦 江佩霞
继初次递表港交所失效之后，本年4月27日，总部位于广州的“电商代运营第一股”若羽臣第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐东说念主为中信建投海外、广发证券。
值得适当的是，为了给冲刺港股加多砝码，4月初，若羽臣海外拟以自有或自筹资金4382.21万好意思元（约2.99亿元）的交往价钱收购百年历史的高端护肤品牌奥伦纳素，本次交往完成后，若羽臣将得到该品牌100%股权。这家曾以“电商代运营第一股”登陆A股的公司，如今思讲出品牌新故事。
5月9日，若羽臣董事长、创举东说念主王玉在一封十五周年里面信中，将这段历程形色为“从追逐者到领跑者的调动”，十五年代运营荟萃的全链路才智正救助为品牌孵化引擎，但掀开招股书和2026年一季度财报，财务谋略仍需感性注目。
收尾5月15日收盘，若羽臣报28.76元/股，跌幅0.52%，总市值89.46亿元。数据涌现，若羽臣本年股价举座走弱，岁首于今累计着落17.76%，而2025年全年大涨146.33%。2025年10月17日，若羽臣盘中摸到48.86元/股的历史最高价。比拟2024岁首的3.76元低位，翻了12倍多。
若羽臣实控东说念主王玉、王文慧细君也因此登上2025年的胡润百富榜，以65亿身家位列1088名，成为名副其实的江西富豪。
图源：2025年胡润富豪榜
从卖流量到卖品牌
思读懂若羽臣，绕不开其灵魂东说念主物，董事长兼创举东说念主王玉。2009年，从江西财经大学硕士毕业的王玉作念了一个斗胆的决定，怀揣1万元，光棍南下广州。
凭借着敏锐的交易感觉并踏准了电商崛起的风口，王玉硬是将一个不有名的原土药妆品牌“比度克”，打形成了全网年销售额打破3亿元的祛痘品牌。2011年，这位“电商奇才”与爱妻王文慧认真创立广州若羽臣科技股份有限公司，之后为宝洁、拜耳、蒙牛等超百个国表里有名品牌提供数字化做事。
有关词，王玉也明晰地意志到，电商代运营行业的红利正在徐徐消退。代运营的生意其实便是在给品牌方打工，一朝海外大牌了解了中国市集，很有可能就会将授权收回。
影响很快就到来。2021年，该公司实现归母净利润2919.51万元，同比下降67.02%。转型接于刻下，于是，自有品牌绽家、斐萃、纽益倍接踵推出。
如今，若羽臣的转型，在收入结构上有清亮的轨迹。
2026年第一季度，公司总营收9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润7233.37万元，同比增长163.78%。
招股书涌现，2023年至2025年，公司总营收从13.66亿元增至34.32亿元，年复合增长率58.5%。其中，自有品牌收入从2.63亿元跃升至18.13亿元，占比从19.3%增至52.8%。代运营和品牌不休业务的占比则从80.7%缩减至47.2%。
不错说“绽家”与“斐萃”两个自有品牌撑起了若羽臣这轮增长，辩认孝敬了31.2%、20.3%的业务收入。
该公司本年一季报涌现，营收与利润双爆发主要受益于自有品牌收入占比升迁至52.8%，自有品牌业务已成为增长中枢引擎。公司将此前“卖渠说念才智”内化为自主家具开采、内容放大与渠说念共振的才智，构建“全渠说念共振+内容启动”花样。
若羽臣2020年孵化的首个自有品牌绽家，定位于高端家居清洁，零卖额从2023年的3.60亿元增至2025年的13.65亿元，年复合增长率94.7%。
凭据弗若斯特沙利文的数据，按2022年至2024年零卖额复合年均增长率计，绽家72.6%的增速在中国度居清洁护士行业范围化品牌中名依次一。收尾2025年末，绽家在天猫与抖音织物清洁护士品类旗舰店中，按零卖额计辩认位列第三和第四。2026年一季度，绽家连接稳居两大平台类现在三，通过推出与Hello Kitty等IP联名的家具强化年青化形象，香氛洗衣液市占率握续升迁。
85后创举东说念主王玉在里面信中提到，绽家“复购率远超行业平均水平”。招股书未径直走漏复购率具体数值，但在业务形色章节屡次强调消费者黏性，并走漏收尾终末试验可行日历，绽家与斐萃在抖音平台辩认累积了2.149亿和1.287亿的品牌东说念主群钞票。
斐萃增速更快。这个2024年9月推出的口服好意思容品牌，在12个月内累计零卖额打破5亿元。招股书征引弗若斯特沙利文的尊府称，这是中国好意思容类膳食补充剂品牌中最快达到这一范围的。2025年全年，斐萃零卖额达11.59亿元。2025年下半年零卖额较上半年加多206.9%。2026年一季度，斐萃全渠说念GMV同比增约35倍，以麦角硫因为中枢因素的“抗衰小紫瓶”带动科学抗衰心智建立，斐萃在抖音膳食补充剂类目登顶。
品牌不休业务也在孝敬增量。2026年一季度，代运营收入同比增长78.63%，做事拜耳、强生等海外品牌，成为现款流踏实器。招股书以康王为例走漏，通过优化定位、升级视觉及在小红书、抖音打造定向内容，2025年该品牌线上零卖额同比增长152.7%。
收入结构的变化并不等于交易逻辑的变化。
若羽臣早期中枢业务为品牌不休与电商运营，骨子上是为第三方品牌提供线上独家运营或一体化数字措置有谋略，通过采购转售、营销推行和店铺不休实现流量变现。招股书明确，这一阶段荟萃了跨品类消费者瞻念察、内容运营及全渠说念推行才智，为后续转型提供了底层基础法子。
时于本日，若羽臣的业务中枢依然是内容启动和平台运营。公司组建了超300东说念主内容团队和逾200名主播，2026世界杯体彩官网在抖音搭建直播基地，配备30余间直播间和5间实景棚。2025年，自有品牌通过抖音实现的零卖额约17亿元，占自有品牌全渠说念零卖额的66.0%。公司将此花样回来为“全渠说念共振+内容启动”——以抖音为中枢，短视频和直播引爆需求，再延展至天猫、京东、小红书连络救助。
这套吩咐的后果已被考据。但招股书也坦言，转型仍高度依赖平台算法与推行机制，抖音也曾中枢流量环节。
艾媒征询CEO张毅向南边财经记者分析称，若羽臣这类依靠流量投放、内容带货升迁营收，短期冲量成效口角常快的。但永恒来看，跟着流量成本加多，要是枯竭窜改，很容易出现增长瓶颈，需要在研发中枢技能和构建家具壁垒方面加大马力。
他直言，在流量成本走高、平台设施变化、品牌直播崛起的布景下，只依赖流量营销、可复制性强的企业，很容易被市集环境和消费者偏好迭代淘汰。
一年狂揽34亿，营销烧了16亿！高毛利下绵薄利润显隐忧
2026年一季度，若羽臣举座毛利率达到64.66%，同比升迁10.72个百分点。招股书涌现，2025年全年毛利率为59.8%，较2023年的40.1%大幅跳升。毛利率的升迁，主要成绩于高毛利的自有品牌占比扩大。
2026FIFA世界杯中国官网但净利率险些莫得同频跟上。2026年一季度，在64.66%的毛利率下，净利率仅为7.27%。2025年全年，净利率为5.7%，仅较2023年的4.0%微增不到2个百分点。
高毛利与薄利润之间的差额，大部分被销售用度并吞。
2026年一季度，公司销售用度达5.29亿元，同比增长100.80%，用度率从前年同期的45.9%攀升至53.16%。这意味着，每实现100元收入，就有越过53元浪费在营销参加上。招股书进一步走漏，2025年全年销售及营销开支为16.47亿元，同比增长213.3%，其中市集推行费14.84亿元，同比增长255.7%。一季度市集推行用度连接翻倍增长，组成利润端的主要株连。
这些用度流向了平台投流和达东说念主配合。招股书走漏，2025年仅抖音平台交往佣金就达5272万元，占总交往佣金的55%。在达东说念主端，2025年经由KOL/KOC为绽家产生的零卖额占其全渠说念零卖额的25.1%，单一头部KOL孝敬最高达6.3%；为斐萃产生的零卖额占其全渠说念零卖额的15.0%，单一头部KOL孝敬最高达3.0%。2026年一季度，达东说念主分销成本占总推行用度越过70%。
与营销参加形成对比的是研发支拨。2026年一季度，研发用度889万元，用度率仅0.89%，同比下降0.23个百分点。招股书涌现，2025年全年研发开支为3263.7万元，占营收的1.0%。公司在招股书中明确走漏，家具的全分娩过程外包予OEM厂商，自己专注于营销端。这种代工花样下，家具迭代依赖外部供应链，功效考据才智存疑。
流量启动的增长还带来了现款流、欠债和钞票端的多重压力。
现款流方面，2025年公司净利润增至1.94亿元，比拟于2024年1.05亿元与2023年0.54亿元净利润有较大增长。但假想性现款流净额同比下降54.51%至1.52亿元。招股书施展，这主要因“推行费参加前置而收入证据存在错期”。欠债方面，告贷总数从2023年末的1.71亿元增至2025年末的10.15亿元，流动比率从4.3降至1.6。
钞票端，一个月前若羽臣完成对好意思国高端护肤品牌奥伦纳素的收购。收购前，该品牌2025年营收同比下滑28.7%，前两个财年净利润团结为负。
若羽臣以约2.99亿元完成收购，账面形成约2.9亿元商誉，占公司净钞票的18%。若后续整合不足预期，商誉减值将径直冲击利润表。王玉在里面信中将奥伦纳素收购称为“里程碑式的越过”，同期坦承“接办百年品牌，是挑战，更是机遇”，检修公司“品牌全生命周期不休才智”。
“若羽臣耗资近三个亿收购奥伦纳素，中枢是借百年高端护肤品牌来讲转型故事，撕掉廉价流量标签，对好意思化上市估值是有匡助的。”张毅说说念。
谈及若羽臣二次闯关港交所的出路，张毅指出多重现实挑战回绝冷落。
一方面，公司根基仍依赖投流与代运营业务，盈利自然具备强波动性，且自己并不擅长各人品牌考究化运营，存在收购容易、整合难的潜在隐患。另一方面，好意思妆大健康赛说念内卷加重，港股老本市集对纯流量启动型企业会愈加审慎。在他看来，若羽臣思要站稳港股市集、完了功绩、永恒成长，需要有更多花样窜改，在技能研发、家具力上的确作念出打破，这亦然企业当年需要靠近的中枢检修。
越声投研：热点题材公司陈迹延迟阅读]article_adlist-->（声明：著述内容仅供参考，不组成投资提出。投资者据此操作，风险自担。） ]article_adlist-->SFC出品丨21财经客户端 21世纪经济报说念
微信统筹丨江佩霞 剪辑丨林芊蔚
21君荐读
A股又现大牛股，股价年内飙涨500%
有名女歌手突发休克，被送入ICU抢救！多地演唱会延期，6大东说念主群高危
贵州茅台通告本日零时起加价
]article_adlist-->
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱剪辑：李铁民 2026世界杯体彩官网